ценовой ширины служит тому, чтобы при рассмотрении торговых диапазонов исключить периоды значительных ценовых колебаний.
30 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ
бой— это цена закрытия, превышающая верхнюю границу шестинедельного торгового диапазона. Хотя пригодность пробоев в качестве
торговых сигналов вполне можно проверить исходя из данных определений, сами эти определения многими будут оспорены. Вот некоторые
из возможных возражений:
1.Ценовая полоса является слишком узкой.
2.Ценовая полоса является слишком широкой.
3.Шестинедельный период является слишком длинным.
4.Шестинедельный период является слишком коротким.
5.Не делается поправка на отдельные дни, цены которых выхо
дят за границы диапазона, — случай, который по мнению боль
шинства графистов не нарушает базисную схему.
6.Не учитывается направление тенденции до торгового диапазо
на — фактор, который многие графисты рассматривают как
критически важный в интерпретации надежности пробоя.
7.Для того чтобы пробой мог считаться реальным, он должен вы
ходить за границы торгового диапазона не менее чем на уста
новленный минимум (например, 1% от уровня цен).
8.Пробой можно квалифицировать только при наличии несколь
ких закрытий выше торгового диапазона.
9.Для проверки подлинности пробоя следует использовать вре
менной лаг: например, будут ли цены все еще находиться за пре
делами торгового диапазона спустя неделю после первоначаль
ного выхода из него?
Данный список представляет собой лишь частичное перечисление возможных возражений в отношении наших гипотетических определений
торгового диапазона и пробоя, причем все это — для одной из самых
простых графических моделей. Вообразите, сколько двусмысленности
и сложностей возникнет при попытке точного определения более сложных моделей, например таких, как подтвержденные голова и плечи.
Со своей стороны, графисты также не могут победить в этом споре. Хотя графический анализ основан на общих принципах, его применение зависит от индивидуальной интерпретации. Успешный трейдер, ориентирующийся по графикам, возможно, не обременен сомнениями относительно действенности графического анализа, однако
«странствующие наугад» теоретики развенчали бы его успех как простое
следствие законов вероятности, поскольку даже при проведении серии
совершенно случайных сделок трейдер, согласно теории вероятностей,
некоторое время может быть в плюсе. Короче говоря, дебаты отнюдь
не близятся к завершению.
ГЛАВА 1. ГРАФИКИ: ИНСТРУМЕНТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ... 31
Важно также понимать, что даже если бы достоверное тестирование было возможно, конфликтующие выводы «странствующих наугад»
и графистов не обязательно стали бы противоречить друг другу. Одна
из точек зрения на ситуацию состоит в том, что рынки могут являться
свидетелями продолжительных периодов произвольных колебаний, перемежающихся более короткими периодами неслучайного поведения.
Таким образом, даже если ценовые серии в целом выглядят произвольными, вполне возможно, что в рамках данного интервала существуют
периоды, демонстрирующие определенные модели. Цель графического аналитика заключается в том, чтобы выявить эти периоды (т.е. крупные тенденции).
Пришло время признать мои собственные пристрастия. Личный
опыт убедил меня в том, что графики являются ценным, если не жизненно важным инструментом биржевой торговли. Однако подобные
представления ничего не доказывают. «Странствующие Наугад» стали
бы спорить, что мои выводы могут базироваться на селективном свойстве памяти, т.е. склонности помнить успехи графического анализа и
забывать неудачи, либо, вообще, на простой удаче. И они правы. Такие объяснения действительно могут быть правильными.
Основополагающим является то, что каждый трейдер должен оценивать графический материал самостоятельно и делать собственные
выводы. Однако следует особо подчеркнуть, что многие успешные трейдеры считают графики исключительно ценным инструментом биржевой
торговли, и поэтому начинающему трейдеру нужно быть осмотрительным и не отвергать этот подход просто из интуитивного скептицизма.
Некоторые из главных потенциальных выгод использования фафиков
перечислены ниже. Заметьте, что ряд этих применений остается действенным даже тогда, когда кто-то полностью отвергает возможность
использования графиков в целях прогнозирования цен.
1.Графики дают сжатую историю цен — важнейший элемент ин
формации для любого трейдера.
2.Графики могут дать трейдеру хорошее ощущение волатильности рынка — важное соображение в оценке риска.
3.Графики являются очень полезным инструментом для фундамен
тального аналитика. Долгосрочные фафики цен позволяют фун
даменталистам быстро выделить периоды крупных ценовых ко
лебаний. Определив основные условия или события этих пери
одов, фундаменталист может идентифицировать ключевые фак
торы, влияющие на цены. Эту информацию затем можно исполь
зовать для построения модели поведения цен.
4.Графики могут быть использованы для определения момента от
крытия и закрытия позиций, причем даже теми трейдерами, ко32
торые принимают решения на основе другой информации (например, фундаментальной).
5.Графики могут быть использованы как инструмент управления
денежными средствами, помогающий устанавливать продуман
ные и реалистичные защитные остановки.
6.Графики отражают поведение рынка, обусловленное определен
ными повторяющимися схемами. При наличии достаточного
опыта некоторые трейдеры раскроют в себе способность успеш
но использовать графики как метод предвидения движения цен.
7.Понимание графических концепций, вероятно, является одной
из важнейших предпосылок создания прибыльных технических
торговых систем.
8.Скептикам на заметку: при определенных обстоятельствах под
ход, противоположный диктуемому классическими графически
ми сигналами, может привести к очень прибыльным торговым воз
можностям. Специфика этого метода подробно описана в гл. 11.
Короче говоря, графики могут быть полезны всем — от скептиков до
верующих. Главы этого раздела представляют и оценивают ключевые
концепции классической теории графиков, а также затрагивают наиважнейший вопрос использования графиков в качестве эффективного
инструмента биржевой торговли.
2 Виды графиков
Вам не нужен метеоролог, чтобы знать, куда дует ветер.
Боб Дилан
ШТРИХОВЫЕ ГРАФИКИ
Штриховые графики являются самым распространенным видом графиков цен. В штриховом графике каждый день представлен вертикальным
отрезком, проведенным от дневного минимума до дневного максимума. Цена закрытия показана горизонтальным выступом. На рис. 2.1
представлен дневной штриховой график фьючерсных контрактов на
сою с поставкой в марте 1995 г.
Дневные штриховые графики наиболее подходят для целей биржевой игры, однако графики за более продолжительные периоды времени показывают исключительно важную перспективу. Эти долгосрочные
графики (например, недельные, месячные) полностью аналогичны дневным, но здесь вертикальная черта и выступ отражают ценовую амплитуду и конечный уровень цены за соответствующий период. На рис. 2.2
показан недельный штриховой график соевых фьючерсов. Сегмент в
прямоугольнике соответствует периоду, изображенному на рис. 2.1.
А рис. 2.3 является месячным штриховым графиком соевых фьючерсов. Большой и маленький прямоугольники охватывают периоды, изображенные соответственно на рис. 2.2 и 2.1.
Работа с месячными, недельными и дневными штриховыми графиками сходна с деятельностью ученого, рассматривающего некий объект
в микроскоп с разной степенью увеличения. Месячные и недельные графики показывают широкую историческую панораму рынка, на основе
которой формулируется техническое заключение о возможном наличии
долговременной тенденции. Затем анализируют дневной график, чтобы определить наилучший момент входа в рынок.
34
Рисунок 2.1. ДНЕВНОЙ ШТРИХОВОЙ
ГРАФИК: СОЕВЫЕ БОБЫ, МАРТ 1995
Рисунок 2.2.
НЕДЕЛЬНЫЙ ШТРИХОВОЙ ГРАФИК: СОЕВЫЕ
БОБЫ (БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ)
Рисунок 2.3.
МЕСЯЧНЫЙ ШТРИХОВОЙ ГРАФИК: СОЕВЫЕ
БОБЫ (БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ)
Рисунок 2.4.
КАРТИНА ЦЕН НА ДНЕВНОМ ШТРИХОВОМ ГРАФИКЕ:
СЕРЕБРО, МАРТ 1995
35
36
Рисунок 2.5.
КАРТИНА ЦЕН НА НЕДЕЛЬНОМ ШТРИХОВОМ
ГРАФИКЕ: СЕРЕБРО (БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ
КОНТРАКТЫ)
Если долговременная техническая панорама является достаточно определенной, то к тому времени, когда трейдер берет в руки дневные графики, он, возможно, уже имеет твердое мнение о рынке. Например,
если он считает, что месячные и недельные графики свидетельствуют
о вероятности того, что рынок уже продемонстрировал долгосрочный
максимум, то он будет искать в дневных графиках только сигналы к
продаже.
Различие в изображении рыночных тенденций дневными и недельными графиками может быть поразительным. Например, на дневном
штриховом графике контрактов на серебро с поставкой в марте 1995 г.
(рис. 2.4) доминирует явная понижательная тенденция после завершения мошной разворотной формации «бычьего» рынка. Однако недельный график серебра (рис. 2.5) показывает совсем иную картину. Хотя
на этом графике конец 1993 г. и 1994 г. и похожи на разворот «бычьего» рынка и начало падения цен, тем не менее видно, что цены близки к нижней границе за длительный исторический срок и что в период
с 1991 г. по начало 1993 г., по-видимому, сформировалась мощная ценовая поддержка. Таким образом, хотя оба графика предполагают понижательную тенденцию в ближайшей перспективе, недельный график
дает серьезные основания рассматривать следующее колебание цен
вниз как потенциально благоприятную возможность для покупки. На
ГЛАВА 2. Виды ГРАФИКОВ 37
дневном графике нет даже намека на подобное заключение. Основной
вывод состоит в том, что долговременные графики могут предполагать
весьма отличную интерпретацию ценовых моделей по сравнению с той,
на которую указывают дневные графики; следовательно, следует анализировать оба вида графиков.
ГРАФИКИ ЦЕН ФЬЮЧЕРСОВ: БЛИЖАЙШИЕ
ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ В СРАВНЕНИИ
С «НЕПРЕРЫВНЫМИ» ФЬЮЧЕРСАМИ
Длительность периода, охватываемого типичным недельным или месячным штриховым графиком, как правило, превышает срок обращения
одного фьючерсного контракта и предполагает при построении графика использование серии контрактов. Обычно эти контракты соединяются методом ближайших фьючерсных контрактов: цена контракта наносится на график вплоть до истечения его срока, затем наносится следующий контракт до истечения его срока и т.д. Однако трейдер должен понимать, что график ближайших контрактов может давать значительные искажения вследствие разрывов цен между месяцем поставки
и следующим контрактом.
На рис. 2.6 представлен яркий пример искажений такого типа.
Обратите внимание на периоды консолидации, перемежающиеся резкими, однонедельными подскоками цен, происходящими каждые три
месяца с регулярностью часового механизма. Была ли евромарка в этот
период подвержена влиянию некоего события, случавшегося каждые
три месяца? В действительности эти всегда значительные однонедельные «взлеты» были отнюдь не реальными подъемами цен, а скорее, визуальным отражением перехода от истекающего фьючерса к следующему контракту, который в изображаемые периоды неизменно торговался со значительной премией к предыдущему месяцу.
На самом деле, на протяжении почти всего периода, представленного на рис. 2.6, цены реально понижались в том смысле, что непрерывно сохраняемая длинная позиция, перекладываемая в очередной
контракт при каждом истечении предыдущего, означала бы убытки!
Этот вывод иллюстрируется рис. 2.7, изображающим график непрерывных фьючерсов за тот же период. (Колебания цен на графике «непрерывных» фьючерсов, определение которых дается ниже, будут в точности параллельны колебаниям вариационной маржи в случае непрерывного сохранения длинной позиции.) Огромные прибыли, соответствующие скачкам цен на рис. 2.6, не могли быть реализованы трейдером, поскольку ему пришлось бы закрыть позицию в ближайшем
38
Рисунок 2.6.
ИСКАЖЕНИЯ НА ГРАФИКЕ БЛИЖАЙШИХ
ФЬЮЧЕРСНЫХ
КОНТРАКТОВ: НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК БЛИЖАЙШИХ
КОНТРАКТОВ НА ЕВРОМАРКУ
95.0
94.5
94.0
93.5
93.0
92.5
92.0
91.5
91.0
90.5
1 1
/
*k X
Г
-HLi J
-j
•г
М
т
1 l
l
^
t ty 'H
*H
(•
н \f
[
•if 1 tl
P
[\
—
*
S92 Oct Nov Dec J93 Feb Mar Apr May Ju jul Aug Sep Oct Nov Dec J94 Feb Mar Apr
Рисунок 2.7.
ГРАФИК НЕПРЕРЫВНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ КАК ОТРАЖЕНИЕ
КОЛЕБАНИЙ ВАРИАЦИОННОЙ МАРЖИ: НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК
НЕПРЕРЫВНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ НА ЕВРОМАРКУ
И.4
95.3
95.2
М.1
95.0
94.9
(4,1
94.7
94.6
94.5
944
94.3
•4.2
94.1
94.0
93.9
93.5
| Т
: •г •
•• :| 1
I I, I ll
J| I 1
1
n И
.
\
[ 1 r
H 1 h H 1, .
H 4 A ^ 1
I 1 j
w
4 4-1 *l
I (I 4 ll1 1 '
1 и
1
w
S
93
Oct N< >v
Dec
J9
3
Fe
b
Mar Ap
r
M
ay
Jun Jul Аи
в
' Sep
Oct
Nov'
Dec
J9
4
Fe
b
Mar Apr
ГЛАВА 2. Виды ГРАФИКОВ 39
контракте и восстановить ее в следующем, торговля по которому началась сразу на более высоких ценовых уровнях. Фактически, именно разница в ценах между контрактами обусловила иллюзорные движения
цен, проявляющиеся каждые три месяца на графике, построенном методом ближайших фьючерсных контрактов.
Тот факт, что графики ближайших фьючерсных контрактов подвержены влиянию значительных искажений в том смысле, что движения
цен, изображенные на них, могут резко отличаться от результатов, полученных реальным трейдером (как это было в только что представленном случае с евромаркой), делает необходимым альтернативное изображение серии последовательных фьючерсных контрактов, которое не
страдало бы указанным недостатком. График непрерывных фьючерсов
обеспечивает такую альтернативу.
Непрерывные фьючерсы — это ценовой ряд, в котором цены на
сменяющие друг друга фьючерсные контракты соединены таким образом, что ценовые разрывы в точках возобновления позиций устраняются. Хотя непрерывные фьючерсы в точности отражают ценовые колебания, абсолютные значения их ценовых уровней не соответствуют
фактическим историческим уровням. (Напротив, графики цены ближайших фьючерсных контрактов точно отражают фактические исторические уровни, но не ценовые колебания.) Выбор подходящего способа построения графика зависит от