о них заботился?», —
не унимался отец. Не дождавшись моих оправданий, он начал рассказывать историю, что для техасцев весьма характерно. Вот она:
«В юности мне пришлось работать на человека, владевшего компанией по ландшафтному проектированию. Я только что вернулся с
работы и выкладывал инструменты, когда он спросил меня: «Ты заботился о моих инструментах?» Услышав мой утвердительный ответ,
мой работодатель сказал: «С помощью этих инструментов я зарабатываю себе на жизнь. Всегда помни, что, если ты заботишься о своих инструментах, они сумеют позаботиться о тебе. Они облегчают
мою работу и стоят своей цены, потому что лучшее никогда не бывает дешевым. Никогда не покупай игрушки, только если ты не хочешь поиграть».
Преуспевающие трейдеры выбирают лучшие инструменты, которые можно купить за деньги, потому что игрушки бесполезны.
14 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле
Помните, что ваши конкуренты игрушками не пользуются. Они играют в серьезную игру, цель которой — забрать деньги других, и называется эта игра трейдингом.
Компьютеризированная электронная торговля ставит вас на
один уровень с профессионалами. Когда ваш ордер выведен на рынок, он рассматривается точно так же, как ордер любой крупной
фирмы. Современная технология в сочетании с самодисциплиной,
знаниями, опытом и мастерством дает вам возможность преуспеть
там, где многие терпят неудачу. Частично ваш успех придет вместе с
пониманием различных сегментов, отличающих электронную торговлю от онлайновой.
Сети электронных коммуникаций
(Electronic Communications Networks, ECNs)
Что такое Сети электронных коммуникаций (ECNs)? Это информационные каналы, через которые вы объявляете о своих намерениях
купить или продать акции. Ваши приказы сопоставляются с приказами других трейдеров. ECN повышают ликвидность акций, торгуемых в системе NASDAQ (Автоматической системе котировок Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг) без участия маркетмейкеров. Маркет-мейкеры делают деньги на том, что создают в каждой сделке спрэд. Размещая приказ в Сетях электронных коммуникаций, вы обходите данный спрэд, поскольку большинство из
них не продают свой поток ордеров. Я считаю ECN чем-то вроде
электронной информационной службы, обслуживающей рынок акций и соединяющей готовых купить с теми, кто намерен продать.
Брокеры-дилеры становятся подписчиками Сетей и получают
возможность торговать, оплачивая взносы. Чтобы Сети электронных коммуникаций были соединены с рынком, они должны быть
зарегистрированы в NASDAQ. Система ECN приносит на рынок
NASDAQ дополнительный поток клиентских приказов. Эти приказы и приказы маркет-мейкеров в свою очередь поступают в Сети
электронных коммуникаций для формирования более ликвидного
рынка. Благодаря электронному трейдингу сузились спрэды большинства акций, торгуемых в NASDAQ. В отличие от онлайнового
электронная
торговля 15
трейдинга, электронная торговля дает возможность покупать по цене предложения продавца (цена бид) и продавать по цене предложения покупателя (цена аск или оффер). Онлайновый трейдер почти
всегда видит лишь лучшие на национальном рынке цены предложения покупателя и продавца (the national best bid or offer, NBBO). Электронный трейдер часто выставляется между бидом и оффером, тем
самым сужая спрэд по акции. Тактики электронной торговли будут
описаны в главе 6.
Первая ECN, известная как Instinet, появилась в 1969 году. Многие годы сеть Instinet, контролируемая системой «Рейтер» (Reuters),
оставалась единственной ECN. Сегодня их девять, и в будущем планируется создание еще нескольких. Прежде чем перейти к описанию различных Сетей электронных коммуникаций, я хочу поговорить о влиянии, которое они оказали на Нью-Йоркскую фондовую
биржу (NYSE). В результате серьезного давления время торгов на
NYSE было увеличено. Торговля после закрытия (или - постмаркет -
after-hours trading), практикуемая Сетями электронных коммуникаций, заставила NYSE изменить свой традиционный подход к бизнесу. По моему мнению, в скором будущем ECN приведут к круглосуточной торговле (24-hour trading). Вскоре после этого станет возможной электронная торговля в мировом масштабе для игроков,
желающих торговать на международных рынках.
Знакомьтесь, Сети электронных коммуникаций
Во время написания данной книги на экране Второго уровня (Level II)
NASDAQ было девять ECN. Каждая сеть имеет свой символ, как и
любой маркет-мейкер. В конце 1999 года компаниями Fidelity,
Schwab, Donaldson, Lufkin & Jenrette и Spear, Leeds & Kellog планировалось создание еще нескольких ECN. Они могут стать лидирующими в торговой среде, функционирующей в нерабочее время биржи и
обладающей значительной ликвидностью, доступной для одиночных трейдеров. Проведя исследование, компания Charles Schwab,
например, выяснила, что 40 процентов ее клиентов, размещающих
ордера к исполнению после закрытия основного рынка (во внеурочное время), готовы играть при увеличении времени функциониро16 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле
вания системы. Формирующаяся подобным образом структура
рынка даст его участникам возможность торговать акциями на
NYSE точно так же, как акциями, торгуемыми на NASDAQ. Как вы
скоро увидите, в следующие пять лет ECN принесут с собой больше
изменений, чем все предыдущее столетие. Даже сам способ ведения
бизнеса в данной индустрии навсегда изменится. Позвольте мне
кратко описать Сети электронных коммуникаций, существующие
на данный момент.
Instinet (INCA)
Сеть электронных коммуникаций Instinet первоначально предназначалась для проведения сделок между финансовыми институтами1. Сегодня вы можете в нее войти, если ваш брокер-дилер обладает для этого техническими возможностями. Не все фирмы электронного трейдинга одинаково хорошо оснащены. Легко обнаружить, что некоторые из них не разрешают пользоваться определенными ECN, - каждая конкретная компания принимает данное бизнес-решение сама. Instinet позволяет торговать 45 минут до открытия и 45 минут после закрытия торгов на NYSE. Ее нельзя считать
Сетью электронных коммуникаций, обслуживающей розницу, поскольку большая часть ее активности приходится на торговлю между институционалами.
Island (ISLD)
Island наиболее ликвидная из розничных Сетей электронных коммуникаций. Бывали дни, когда объем торговли в Island превышал
таковой в Instinet. Частично это объяснялось тем, что институциональные трейдеры не хотели посылать свои приказы в Instinet, стараясь скрыть их в Island. Таким образом, они могли маскировать
размеры вводимых позиций и свои намерения. Как и большинст-
1 Подобный рынок, где сделки с ценными бумагами совершаются между финансовыми институтами, относят к "третьему" и "четвертому" рынку, что не следует путать с "первичным" рынком, где происходит первоначальное размещение выпусков, и "вторичным" рынком, в котором участвует публика, торгуя свободно обращающимися бумагами как между собой, так и с финансовыми институтами. —
Прим. ред.
электронная
торговля 17
во электронных сетей, Island молодая структура, существующая с
1996 года. За достаточно короткое время она стала одной из самых
активных ECN. Island позволяет вводить только лимитные ордера,
а поскольку в них нельзя ставить условие «все или ничего» (all-orпопе), то приказ может оказаться исполнен лишь частично. Например, вы хотели продать 1000 акций, а ваша заявка исполнена лишь
в объеме 500 бумаг. Очень часто приказы в Island исполняются в
неполных лотах {odd lots), то есть на нестандартное число акций2.
Во избежание частичного исполнения убедитесь, что ваш ордер
совпадает с размерами, выставленными в бидах и асках на экране
Level II. Размеры выставленных ордеров спроса и предложения
представляют собой лучшие цены спроса и предложения, присутствующие на текущий момент на экране Nasdaq Level II. Когда вы
отправляете приказ в ISLD, он попадает в так называемую книгу
Island (Island book). В этой книге перечислены все приказы на покупку и продажу. Когда они появляются одновременно и имеют
одинаковую цену, то мгновенно исполняются. Если вы размещаете в Island ордер на покупку или продажу, и на текущий момент рынок находится вне выставленной вами цены, то ваш приказ будет
сидеть в книге до тех пор, пока не совпадет с другим. Всегда, когда
вы видите Island-opдep, выставленный на экране Level II, ваша
торговля идет против другого Island-трейдера. Island станет одной
из наиболее широко используемых и ликвидных Сетей электронных коммуникаций. Готовясь к введению круглосуточной торговли, ISLD уже продлила свои торговые часы.
Archipelago (ARCA, TNTO, ARCHIP)
Многие фирмы электронного дэйтрейдинга не имеют доступа к сети Archipelago. Как и в случае с любой другой ECN, брокер-дилер
должен на нее подписаться, но такая услуга предоставляется не
всем. Это создает определенные неудобства для трейдера, если только у него нет возможности обойти проблему запрета на использование некоторых ECN в определенных ситуациях (смотрите главу 5).
2 Стандартный лот на рынке США равен 100 акциям. — Прим. ред.
18 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле
Опять же, не все фирмы электронного трейдинга предлагают одинаковый сервис.
Сеть Archipelago имеет свои преимущества и недостатки. Давайте
сначала поговорим о плюсах. Предположим, у вас есть акция, которую вы хотите продать по стороне бид. Archipelago представляет собой автоматическую программу, последовательно опрашивающую
компьютеры в поиске маркет-мейкера на стороне, имеющей запрашиваемый бид. Она его находит, и если он не в состоянии исполнить данный приказ, то переходит к очередному активному маркетмейкеру, находящемуся на следующей нижней строчке. Чтобы завершить исполнение ордера, Archipelago будет обращаться и к другим ECN. Если программа не сумеет найти пару вашему приказу в
своей собственной книге, она отошлет его на национальный рынок, который связан с Island, Instinet и SelectNet. Это означает, что
ордер, который в обычном порядке мог бы быть отвергнут (то есть
просто сидел бы в книге), исполняется с максимально возможной
скоростью. Кроме того, Archipelago будет исполнять ваши ордера в
круглых (стандартных) лотах, и она достаточно проста в использовании. Например, если вы хотите охватить и бид, и аск, вы просто
вводите свою цену по стороне бид при покупке или по аск при продаже. Другое преимущество Archipelago в том, что такие ECN, как
BRUD или REDI, позволяют выйти из них после закрытия рынка.
У электронных фирм, не имеющих подписки на Archipelago, вряд ли
есть такая возможность. Если вы находитесь только на стороне бид
или аск, то ваш ордер будет забран лишь тем, кто предпочтет именно вас. С одной стороны, это очень выгодно. Кто-то считает, что
ECN, работающая до тех пор, пока не исполнит приказ, лучше других. Однако данный механизм Archipelago является одновременно и
большим минусом. Давайте здесь и перейдем к недостаткам
Archipelago. Когда эта сеть для исполнения приказа выходит на маркет-мейкера, то для показа ордеров она использует так называемое
SelectNet-предпочтение. У маркет-мейкера есть 20 секунд, чтобы
принять данное предложение (offer). Этот интервал большой недостаток, поскольку за 20 секунд может появиться подходящий лот.
Если ордер исполнен не полностью, Archipelago будет продолжать
электронная
торговля 19
выполнять его до полного завершения. В конечном итоге покупатель может и не получить необходимое ему число акций. В главах 5
и 6 даны конкретные примеры, как использовать Archipelago при тех
или иных условиях.
На текущий момент примерно одна треть объема Archipelago создается брокерами-дилерами, торгующими на себя, вторая треть —
институционалами, а оставшаяся треть — частными клиентами брокеров-дилеров и индивидуальными трейдерами.
Attain (АПН)
Сеть с символом A TTN появилась в феврале 1998 года. Если брокерско-дилерская фирма подписчик ATTN, то заявки трейдеров поступают в книгу ATTN. Не подписавшиеся на эту сеть могут использовать SelectNet, чтобы ее обходить. Основной целевой состав Attain —
розничные дэйтрейдеры. Объем торгов в ней ниже, чем в других
ECN. Несмотря на то, что сеть старается отвечать интересам дэйтрейдеров, ее активность не сопоставима с Island или Archipelago.
Brut (BRUT)
Большинство пользователей электронной сети BRUT — члены
Системы BRASS (Brokerage Real-Time Applications System Software —
Системы программного обеспечения приложений для брокерства в
реальном времени). Если ваш брокер-дилер подписан на
Archipelago, то вы можете выходить в сеть BRUT.
Redibook (REDI)
Компания Spear, Leeds & Kellogg создала эту ECN для поддержки
собственного интерфейса REDIPlus. REDI — активный участник
рынка, ориентирующийся в